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“一帶一路”與跨境投資新格局

加入時間:2019-02-27 16:59:40 | 新聞來源:國際工程與勞務雜志 | 作者:外經處 | 瀏覽次數: 【字號: 】 【打印】 【關閉

  2013年,我國首次提出的“一帶一路”倡議,是在發達國家保護主義和內顧傾向抬頭背景下,捍衛全球化的偉大舉措,開啟和引領了全球化的新征程。這既是中國應對周邊復雜的地緣政治,致力營造和平發展外部環境的必然選擇,也是中國面臨能源結構“富煤、貧油、少氣”與能源需求不斷攀升的現實,力圖突破能源瓶頸的必要舉措,這還是中國調整產業結構,消化優勢富余產能的解決之道。

  一、“一帶一路”為投資創造更多機遇

  一是“一帶一路”建設帶來大量的投資需求。尤其是在基礎設施的互聯互通領域,此外自貿區與產業園區投資、能源、資源、農業等領域的產業投資與合作都逐步發展壯大。中國企業的“走出去”從傳統的EPC建設逐步向跨境投資延展。據統計,2016-2030年期間,亞洲發展中國家基礎設施投資需求巨大,其中,電力行業投資需求約14.7萬億美元,交通行業投資需求約8.4萬億美元,潛在需求巨大。

  二是“一帶一路”建設促進產能和裝備制造合作。目前,中國在不少裝備制造領域已具備國際競爭力,例如高鐵、工程機械等領域都處于國際領先水平。另一方面,鋼鐵、水泥等傳統行業方面的產能優勢顯著,競爭力較高,形成所謂的優勢富裕產能。但近年來,隨著人口老齡化和“劉易斯拐點”的出現,中國制造業成本日益攀升,據統計,中國制造業的總體成本和美國已經不相上下,勞動力成本、環保成本等因素是成本上升的主要因素。如果把中國和東南亞的勞動力成本進行比較,我們發現中國勞動力成本是印尼的5倍左右。不少“一帶一路”沿線國家的市場潛力大,成本和資源的優勢也很明顯。因此,我們就不難理解,許多企業通過綠地投資、跨境并購在新興市場布局。例如南鋼股份把生產線挪到印尼,亨通光電收購印尼光纜企業。

  三是“一帶一路”建設為推進跨境投資搭建了重要平臺。“一帶一路”倡議強調共商、共建、共享的原則,強調開放原則,和新興市場國家的內部發展戰略,例如哈薩克斯坦提出的光明之路、土耳其提出的中間走廊等戰略,都無縫對接與有機協同。尤其中國在“一帶一路”倡議里提出的政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通等“五通”有效打通了中國與“一帶一路”沿線國家的障礙,形成良好的投資環境。而且,通過政府間協作和峰會論壇推動基建互聯合作,貿易和民心相通推動民間資本參與,并形成巨大的基礎項目儲備。據統計,“一帶一路”累計項目儲備行業分布統計,在能源電網建設、軌道建設、采礦、公路建設等領域都有不少的投資需求。“一帶一路”建設有效地推進了跨境投資。

  二、“一帶一路”投資回報的特點

  特點之一是東南亞、中東地區和東歐地區是“一帶一路”國家投資回報最高的區域,但內部投資業績有較大分化。跨境投資可分為外商直接投資(以下簡稱FDI)、資本市場證券股權投資、銀行融資、匯款等方面,大部分“一帶一路”國家主要依賴于FDI。因此,我們可以重點觀察FDI的投資回報。據統計,2012-2017年期間,東南亞地區的投資回報最高,幾乎每年都超過10%的水平,此外一些中東歐轉型經濟體也有較高增長。

  具體來看,由于“一帶一路”沿線國家資源稟賦和趨勢各異。東南亞相對來說政局穩定,自然資源豐富,也是中國“一帶一路”投資最為密集的區域,回報顯著高于其他區域。中東則受益于石油價格上漲,增長水平較高。西亞和北非投資波動大,主要原因是政局動蕩。而中東歐地區在2008年金融危機后資本外流較顯著,投資回報有所下降。

  特點之二是新興市場投資回報的分化較為顯著。由于“一帶一路”的投資數據收集困難,我們采用新興市場的私募股權投資基金投資表現作為替代指標,觀察新興市場的投資回報情況。

  從融資角度看,近五年來,新興市場私募基金融資增速落在發達市場私募基金的后面。從投資角度看,據統計,2005年以來新興市場私募基金回報的總體水平在10%,北美市場私募基金回報在12%左右。但新興市場私募基金的投資業績分化較大。市場上處于前1/4分位的基金和處于后1/4分位的基金年度業績差距高達20%的差距。因此,新興市場的投資選擇和誰合作,怎么合作至關重要。

  特點之三是“一帶一路”國家的分行業投資回報看,信息通訊、消費行業顯著高于其他行業回報,基礎設施領域的投資回報較低。據統計,2002-2016年區間,新興市場的基礎設施基金凈內部回報率為3.0%,中位數回報率為2.2%,而新興市場PE和VC的凈內部回報率分別高達9.2%和18.1%,新興市場基礎設施投資回報率相對較低。在其他行業里,在信息通訊領域回報較高,消費行業的回報則比較穩定,一直處于較高水平。

  三、“一帶一路”投資的區位戰略選擇

  從區域選擇上,許多機構都嘗試對“一帶一路”國家進行篩選。我們嘗試根據地理位置、投資回報、投資環境等方面進行篩查,認為“一帶一路”國家中,有18個國家在經濟結構、市場規模、地理位置、優勢產業是有比較明顯優勢。這18個國家可分兩類:一是富裕經濟體,二是潛在經濟體。第一類主要包括新加坡、阿聯酋、沙特、以色列等國家,其他則歸屬于潛在經濟體。

  從篩選的方法論看,我們從兩個層面評估,一是基本面,評估其市場規模潛力、勞動力儲備、政策、基礎設施水平;二是差異因子,反映其經濟基礎和發展潛力,主要考慮市場開放、金融條件、科技創新等因素。

  我們在18個國家里面進一步選擇各項指標表現都較好的經濟體,發現新加坡、以色列、馬來西亞、印度和阿聯酋在多項指標方面都比較突出。這些國家中,新加坡、以色列和阿聯酋屬于富裕經濟體,新加坡是以服務貿易和金融業為主的經濟體,市場規模和潛力不夠大。這些國家都是出口強勁的經濟體,投資重點可放在出口部門,出口部門具有較強競爭優勢。

  另外,其逆差部門往往也是對外需求較強的部門,同樣值得我們投資。潛在經濟體中,馬來西亞、印度都具有較大消費市場。馬來西亞商業和投資環境、金融市場開放度和國際開放度都較高。印度規模大。隨著收入水平的提升,這些國家消費潛力大,投資重點是消費部門。此外,隨著經濟發展,專業化程度提升,一些生產部門慢慢形成競爭優勢,也值得去關注。

  四、“一帶一路”投資的行業戰略選擇

  中國在“一帶一路”沿線國家的投資布局上,我們認為可從“一多、一少”兩條主線入手。“一多”是指中國的優勢富余產能行業,和周邊國家具有較強的互補性的行業,包括鋼鐵、水泥等建筑相關行業、金融、跨境電商等。“一少”是指中國稀缺的資源所處的行業,包括能源、農業和旅游業等。

  從“一多”的行業主線展開看,首先,現階段不少與房地產、基建相關的產業,包括鋼鐵、水泥、電解鋁等行業都出現了產能富余的情形,行業也出現不少兼并重組、落后產能淘汰等結構調整,但即便是如此,這些行業產業富余的形勢依舊嚴峻。但周邊不少“一帶一路”沿線國家產能不足、需求旺盛。這給優勢富余產業的對外產能輸出提供了發展的新空間。以中建材為例,產能為世界第一,同時在EPC(工程總承包)國際水泥市場占有率多年保持第一。公司于2014年建設完成位于阿塞拜疆首都巴庫附近的奇茲達斯水泥廠,成為整個高加索地區最大的水泥廠。投產后一年,阿塞拜疆進口水泥量大幅下降70%以上。不僅可滿足阿塞拜疆本國的建設需求,還出口至其他國家。據報道,水泥廠每年可為阿節約水泥進口資金1.5億美元,直接解決400人就業,并在相關產業創造2500個就業機會。

  從金融行業看,我國銀行業已形成“20+X”競爭格局,國內競爭激烈、缺乏高收益投資機會。在國內銀行業增速放緩、競爭加劇疊加利率市場化沖擊的大背景下,銀行開始著力開拓海外市場,努力向海外尋找收益率高的投資機會;同時,受益于綜合化經營優勢和政策支持,國有大行率先布局海外業務、支持“一帶一路”建設。由于沿線國家政府財力有限、資本市場和金融體系發展相對緩慢,普遍存在較大資金缺口,中國商業銀行的信貸資金可以投資于沿線回報較高的基礎設施建設項目。

  從能源行業看,中國能源結構特征是“富煤、貧油、少氣”。目前中國已成為世界上最大的能源生產國和第二大的能源消費國,但從能源結構來說,中國是煤炭資源大國,石油及天然氣儲量相對不足,這種資源稟賦結構決定了煤炭資源在中國當前經濟中占有重要的戰略地位。隨著近年來國內高速發展及原油資源的匱乏,原油進口依賴度逐年攀升。

  從能源來源來看,“一帶一路”沿線國家油氣資源儲量豐富,中國能源進口區域選擇更多。從運輸通道來看,目前中國從非洲、中東、東南亞地區進口的油氣資源,80%以上必經馬六甲海峽和霍爾木茲海峽,運輸線路單一。

  “一帶一路”沿線的港口建設有望削弱馬六甲海峽對中國石油進口的牽制:一方面,向中亞、俄羅斯、緬甸購買油氣,可通過鐵路、公路、管道等方式,運輸范圍內政局相對穩定,安全性高。隨著俄羅斯、中亞、緬甸與中國合建的管道相繼投產運行,中國已基本形成東北亞中俄原油管道-西北中哈油氣管道-西南中緬油氣管道的三角運輸通道。

  (來源:國際工程與勞務雜志)

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